（来源：安泰科）
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]article_adlist-->9月10日下午，据路透社报道，两名知情人士称，白宫尚未就精炼铜关税作出决定，官员们正在权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处。报道发布后，连涨多日、一度飙升至纪录高位的铜价骤然“跳水”，LME、COMEX铜价当日均跌超4%，自由港麦克莫兰股价盘中一度下挫逾7%。
一项尚未落地的关税决定，为何能对铜价产生如此大的冲击？关键在于，“关税预期”早已深入铜的定价逻辑。
关税预期如何推高铜价？
2025年2月，美国启动铜产品“232调查”，市场随即开始押注2027年对精炼铜加征关税。同年7月，美国对铜半成品征收50%关税，但精炼铜暂时豁免，同时要求商务部在2026年6月30日前提交评估报告，拟自2027年起对精炼铜征收15%关税、并计划在2028年提高至30%。
这一政策预期引发了一场罕见的全球铜库存迁移。贸易商抢在关税落地前将铜运往美国，以赚取COMEX与LME之间的跨市套利收益。截至8月底，COMEX铜库存已升至约68.8万吨的纪录高位，境内囤铜总量估算远超100万吨。
图1 铜三市显性库存及国内现货铜价 (吨，元/吨)数据来源：WIND，安泰科
大量铜被“虹吸”至美国，意味着非美地区可供交割的现货不断收紧。LME注册仓单持续下降，近月合约一度对三个月期合约升水超400美元/吨，国内铜社会库存也降至近年来低位。由此形成一种结构性矛盾：全球总量未必短缺，但非美地区现货偏紧，这也成为铜价持续走高的重要推力。
三种可能的关税走向下，铜价将如何变化？
正因美国关税预期如此深刻地影响着铜定价，政策路径的任何变化都会引发市场的剧烈反应。北京安泰科信息科技股份有限公司首席专家杨长华于9月9日下午在2026年（第五届）铜业周现场接受新华财经采访时，提出三种可能情景及对铜市场的影响：
第一种，关税暂停或取消。如果加征关税政策暂停或者取消，市场预期落空，美国此前从其他非美地区虹吸的铜库存可能回流至全球市场，铜价将会面临较大幅度的回调。
第二种，关税政策尽快公布。无论税率高低，一旦政策落地，套利行为和铜流向美国的虹吸现象将提前结束，铜价上涨节奏将会放缓，或出现小幅回调，整体将维持高位震荡。
第三种，关税政策推迟落地。市场铜库存将继续流向美国，非美地区供应进一步收紧，铜价或将大概率延续此前的上涨趋势。
本次铜价回落，本质上是市场对于关税预期溢价的部分挤出。短期来看，关税政策与利率预期是铜价最大的不确定性来源；中长期来看，矿端供给趋紧，冶炼端原料紧张，矿冶错配与结构性需求增长仍将是铜价的核心支撑。
团队
副总经理：
贾叶林 010-63978092-8011
首席专家：
杨长华 010-63978092-8012
王中奎 010-63978092-8050
锡业分会秘书长/锡项目部经理：
郭 宁 010-63978092-8212
资深专家：
何笑辉 010-63978092-8103
锑项目部经理：
孙 旭 010-63978092-8176
铜项目部经理：
李子阳 010-63678092-8109
高级分析师：
徐诗卉 010-63678092-8090
丁晨芳 010-63978092-8359
李志梅 010-63678092-8159
分析师：
王晓旭 010-63678092-8249
安泰科铜锡锑研究团队
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